【研究报告内容摘要】
核心观点:
政策动向:财政部网站2月11日消息,近期财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元,其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元,共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。同日,国家发改委在国务院应对疫情联控机制的新闻发布会上表示,在继续加强疫情科学防控的同时,利用九大举措有序推动企业复工复产。
企业动态:近期,机械上市公司陆续根据各地要求,稳妥启动复工。三一重工网站新闻显示,2月5日,三一重工位于长沙的18号智能车间举行复工仪式,而集团的多个产业园已做好防疫措施,近期会陆续启动复工。
疫情冲击:此轮疫情对机械行业的影响主要体现为工作时间减少,需求爬坡周期拉长,部分领域的客户购置力和投资意向减弱。因此,考虑当前复产进度,我们认为多数企业1季度有效工作时间减少,对当季收入形成冲击,而利润的影响幅度跟企业的成本结构有关。总体来看,工程机械、油气装备、专用自动化以组装为主,固定成本占比较低;相比之下,零部件、通用自动化的成本更为刚性。从下游需求来看,基建作为政策、资金敏感性的领域,相关需求可以得到逆周期提振。
中期更值得关注:与短期冲击相比,我们认为市场格局变化、企业竞争力的检验更值得重视。疫情防控阶段,企业的各个环节的效率都可以得到检验,波动将使企业竞争体现的差异拉大,从而探讨中期趋势。类似的,2018-2019年,中美贸易摩擦对出口型企业的产业链地位、竞争力都形成考验,最终脱颖而出的企业,无疑是值得重视的。
投资建议:基于行业需求和估值水平,我们维持机械行业“买入”评级,看好方向包括:(1)市场份额持续提升、盈利能力有重估潜力的工程机械和油气装备,例如:三一重工、杰瑞股份、中联重科(000157.sz/01157.hk)、恒立液压、艾迪精密、建设机械;(2)在自动化装备领域通过持续商业化研发快速成长的优秀企业,例如:捷佳伟创、精测电子*、晶盛机电、先导智能;(3)周期不敏感的龙头企业,例如:捷昌驱动*、应流股份、巨星科技、华测检测*、浙江鼎力等。(标*与电子环保电新等联合覆盖)。
风险提示:疫情影响和复工进度具有不确定性;行业竞争具有不确定性;原材料成本波动;贸易争端演化具有不确定性。

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