【研究报告内容摘要】
事件:4月14日晚,公司发布一季度业绩预告。预计q1实现归母净利润4600万元~6500万元,同比下降92.36%~89.2%;实现归母经营净利润3.12亿元~3.31亿元,同比增长23.90%~31.46%;3月单月实现经营净利润1.37~1.56亿元,同比增长66.54%~89.56%。超疫情悲观预期,功能结构件龙头经营高效能带动业绩高增长。
高复工率带动3月同比增长66.54%~89.56%:公司是苹果全系列产品功能结构件核心供应商,q1订单饱满,1月生产受疫情影响较小,疫情影响主要在2月,虽然2月3日领先行业复工,但复工率较低;3月上旬全面复工,基于充足的原材料库存准备,公司单3月份实现经营净利润1.37~1.56亿元,超市场预期。
公允价值变动损失和处置子公司损失拖累净利润,q1归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%:受公允价值变动损失和处置子公司损失的影响,q1归母净利润同比下降92.36%~89.2%:今年q1公允价值变动损失2.5亿元,处置子公司损失1522万元;而上年q1公允价值变动利得3.53亿元,处置子公司相关利得209万元。公允价值变动损失产生的原因是,2017年子公司东方亮彩因未完成业绩承诺而补偿公司1.74亿股,该部分股份尚未回购注销并作为交易性金融资产核算,年初至q1末公司股价下跌24.24%,导致2.5亿元公允价值变动损失。
另外,处置江粉板块子公司东莞市金日模具处置产生1522万元损失。
若不考虑以上两大因素的影响,公司q1实现归母经营净利润3.12亿元~3.31亿元。
领益科技同比增长12.7%~17.98%,其他业务板块减亏迹象显著:领益科技、东方亮彩、江粉磁材和赛尔康四大业务实体中,除领益科技外,2019年其他板块阶段性亏损。2020年q1整体归母经营净利润同比增长23.90%~31.46%,其中领益科技同比增长12.7%~17.98%,因此其他板块边际改善显著。全年展望:领益科技受益于在iphone中料号增加和单机asp的提升,以及非phone产品(智能手表、tws耳机和智能追踪器)的出货量的提升,业绩增长动力明确,若海外疫情缓解苹果全球线下零售店恢复营业,预计全年实现25%收入增速。
东方亮彩受益于5g换机和经营改善,有望扭亏为盈,江粉磁材和赛尔康在协同效应下有望同步扭亏。
适应模组化趋势,散热和无线充布局打开成长新空间:募投计划稳步推进,公司将拓展无线充电模组、散热模组、振动马达等业务。据公告,汽车马达结构件和电源插头配件已通过产品打样阶段,高性能磁性材料和模切材料均已小批量试产,散热模组进展顺利。2019年8月公司收购芬兰salcomp(赛尔康)100%股份,进入充电器模组领域。
终端功耗增加推动有线快充和无线充加速渗透。2020年2月,小米发布65wgantype-c快充充电器,售价仅149元,体积仅为同等功率充电器的一半,同时可以给电脑充电;无线充方面,根据华经市场研究中心预测,2019年全球无线充电的渗透率为24%,到2022年将达60%。
投资建议:我们预计公司2019年~2021年收入分别为240.72亿元(+6.99%)、288.83亿元(+19.99%)、350.58亿元(+21.38%),归属上市公司股东的净利润分别为20.54亿元(扭亏为盈)、30.64亿元(+49.19%)、37.43亿元(+22.15%),对应eps分别为0.30元、0.45元、0.55元,对应pe分别为29倍、19倍、16倍。6个月目标价13.5元,给予“买入-a”投资评级。
风险提示:海外疫情缓解不及预期;新产品客户导入和量产不及预期;子公司客户协同效应不及预期;磁材经营改善不及预期。

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