【研究报告内容摘要】
事件:(1)4月28日,公司披露2020年第一季度报告,实现营业收入8.88亿元,同比下降23.33%;归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长2.54%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9905.32万元,同比增长1.26%;基本每股收益0.215元。(2)公司拟挂牌转让虎门产业基地第2期建设项目所含土地使用权、厂房及其配套设备等项资产,资产评估后价值为4.02亿元。
剔除深圳通信影响业绩实现微幅提升,整体盈利能力显著增强。2020年第一季度公司实现营业收入8.88亿元,同比下降23.33%,主要由于合并报表范围发生变化,深圳通信不再纳入合并范围,该项影响导致营业收入同比减少2.83亿元,若总营收口径将该项加回,第一季度营收同比实现微幅增长。虽然深圳通信置出对公司整体营业收入的增速产生了阶段性影响,但增强了盈利能力与持续经营能力,加之电子元器件板块产品结构调整,高附加值产品销售占比增加,第一季度整体毛利率同比上升14.88个百分点至51.12%,归母净利润实现同比增长2.54%。
研发投入保持提升,应收账款大幅增长。报告期内,公司期间费率有所提升,其中研发费用增幅最大,达到15.27%,主要由于公司加大产品研发;由于部分企业绩效发放时点与上年同期不一致,职工薪酬同比增加,销售费用同比增长13.19%;财务费用大幅下降63.37%,主要由于合并报表范围变化;管理费用保持相对稳定。相比期初,公司应收账款同比大幅增长49.30%,即6.71亿元,或表明报告期内公司产品销售的增长。
转让建设项目资产,集聚资源支持核心产业发展。公司拟通过北京产权交易所挂牌转让虎门产业基地第2期建设项目所含土地使用权、厂房及其配套设备等项资产,资产评估后价值为4.02亿元,增值额1.87亿元,增值率86.83%。此次资产转让,可以避免资产利用率不足造成的资源浪费问题,有利于公司集聚资源支持核心产业发展,提升公司发展能力。
igbt研发项目持续推进,中国振华体外fpga资产优质。报告期内,公司多款igbt芯片、耐高温高湿片式钽电容器完成设计定型并开始批量供货;完成jf-1246型熔断器全部规格产品、厚膜dc/dc变换器超宽输入电压范围系列产品研制;近200个型号产品被列入重点用户、行业龙头单位选型清单。报告期止,公司累计拥有专利1118件(发明专利309件,软件著作权登记14件)。目前公司大股东中国振华体内贵州风光和成都华微尚未资产证券化,两家企业分别为半导体分立器件与fpga优质企业,每年订单充足,但产能不足,有较强的资金需求,未来有望资产整合,进一步增强公司在高新电子领域竞争力。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现收入分别为45.88/58.86/75.20亿元,同比增长25.06%/28.30%/27.76%;预计2020-2022年归母净利润分别为3.78/5.01/6.48亿元,同比增长27.13%/32.42%/29.27%;当前股价对应pe分别为26/19/15倍。维持“买入”评级。
风险提示:军品业务进展不及预期;市场竞争加剧;宏观经济下滑。

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