【研究报告内容摘要】
核心观点:本周,统计局公布4月国民经济运行情况,国内主要经济指标连续两月保持了恢复改善态势;央行公布4月金融数据,信贷投放力度明显加大,新增社融总量好于预期,有效支持实体经济;外围环境方面,美国将电信设备禁令延期一年,供应链再遭扰动,国产替代或加速。
券商方面,市场回暖带动券商业绩显著提升,4月业绩环比+43%,长期来看,政策逐步推进,券商生存环境优化,叠加估值仍然偏低,板块性机会值得关注;保险方面,全国复工复产加速,疫情对代理人线下销售的影响逐渐消退,4月保费数据同比明显改善,我们预计二季度负债端将有明显回暖;信托方面,监管依旧保持相对严格,房地产信托环比-6%。综上,我们认为疫情负面影响逐渐出清,在积极的政策刺激下非银各子板块有望平稳回升,个股方面重点推荐:【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】、【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。
券商:上市券商4月业绩环比+43%,市场回暖带动券商业绩显著提升。
1)证监会主席易会满在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上表示,资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化,确保“深改十二条”有序推进,对恶性违法违规行为加大惩治力度,在减持规则方面形成分阶段改革方案,适时发布再融资审核指引,推进再融资分类审核,完善中介机构分类监管,进一步健全市场化法治化的多元退市机制。2)上市券商4月月报出炉,已披露的41家上市券商4月营收342亿,环比+43%(可比38家同比+73%);净利润141亿,环比+41%(可比38家同比+92%);母公司净资产较上月增加6474亿;4月中信、中信建投、海通净利润前三,西部、长江、华创环比增速最快。
4月整体受海外疫情影响,市场交易量下降明显,环比-30.9%,同比-20.6%。4)长期政策催化行业估值提升,创业板注册制改革、金融市场对外开放、买方投顾试点等政策落地,推动行业竞争格局变化和长期roe中枢提升,券商α明显提升。制度变革的推动效应目前尚处于前期阶段,在券商生存环境优化的大趋势下,龙头券商受益改革红利,目前估值仍偏低,板块性机会值得关注。重点推荐【东方财富】、【中信证券】、【华泰证券】,建议关注【中金公司】。
保险:疫情影响逐渐出清,4月保费同比显著改善。1)央行、银保监会、证监会以及外汇局发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》,将进一步深化内地与港澳金融合作,扩大保险业开放。2)疫情影响逐渐出清,4月保费同比显著改善,平安寿险、中国人寿、太保寿险、新华保险4月单月原保费同比分别+4.9%、+32.0%、+10.3%、+23.8%,1-4月累计同比分别-7.4%、+14.5%、持平、+33.1%;财险方面,平安财险、太保财险4月单月保费同比分别+21.0%、+14.8%,1-4月累计同比分别+8.5%、+11.1%。3)4月保费数据显示疫情对险企负债端的影响逐渐削弱,长期来看居民保险保障意识将有所提升,仍然看好行业长期增长路径和空间;利率下行周期,准备金及资产再配置均会有一定负面压力,但当前股价已经充分反映此悲观预期;另外,财险负债久期远小于寿险,对利率敏感度较低,因此从利率维度出发,财险优于寿险;长期看行业仍将保持稳健增长,且当前估值处于低位,配置价值显著。个股层面,重点推荐【中国财险】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。
风险提示:1)股市进一步调整;2)受海外疫情影响市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长端利率下行超预期。

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