【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年业绩预告,报告期内实现归母净利润变动区间为3.5-3.9亿元,同比增长73%-93%。
核心观点:
业绩超预期,19年q4归母净利润变动中枢为+100%。公司2019年归母净利润同比高速增长,主要受益于iptv和ott业务两者高速成长,其中iptv顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤tv”品牌影响力,有效提升用户规模和arpu值;同时互联网电视重点布局云视听系列app,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵;2019q3公司整体毛利率为54.21%,较2019h1小幅提升,公司2019q3期间费用率水平约为15%,较2018q3的22.47%有明显下调。我们认为:智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端arpu,同时宽带光纤推广使得iptv和ott用户快速提升且渗透率仍有提升空间,继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。
聚焦家庭场景,外延完善产业链布局。公司于2019年11月投资2000万元收购圣剑网络10%股权,圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营,目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容,且已于全国27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了合作关系。我们认为公司有望通过投资圣剑网络,巩固双方在新媒体内容端的合作,符合公司后续发展的战略方向,且公司有望通过不断的外延布局,不断连接新应用、新模式、新平台,构建iptv/ott新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。
盈利预测:我们维持公司19-21年归母净利润为3.7/5.0/6.6亿元,对应pe为55/41/31倍,看好公司作为广东省内唯一的iptv播控集成牌照与国内少数拥有ott播控集成牌照的资源方,中短期iptv持续发力,中长期ott市场进一步挖掘,维持强烈推荐评级。
风险提示:用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。

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