【研究报告内容摘要】
本周建材行业上涨-0.65% ,超额收益为-2.79% ,资金净流入额为-12.72亿元。
【水泥玻璃周数据】本周全国水泥市场价格继续回落。 为 全国水泥市场平均价格为 452元/ 吨,周环比-3元/ 吨。存 全国水泥库存 73.2% ,周环比+0.6% 。本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为 0.5%。价格下调仍集中在高价区域的江苏、浙江、上海、河南和山东等地,回落 30-50元/吨。3月初,国内水泥市场需求呈现缓慢恢复态势,企业出货量环比提升仅 10%-20%,相对较好区域如浙江、广东,企业出货达到 40%-45%,其他区域多在 20%-35%。价格方面,由于库存高位承压,以及为刺激下游企业增加提货量,部分地区水泥价格继续高位回落。整体来看,受疫情持续防控、工人到岗率偏低影响,下游建筑工程实际施工进度偏慢,终端水泥需求暂未明显增加,后期需求将会继续提升,同时由于短期市场压力较大,价格仍将以下行趋势为主。
泛京津冀地区水泥库存 64.4%,周环比+1.8%;长江中下游流域水泥库存81.6%,周环比持平;长江流域库存 80%,周环比持平;两广地区库存 80.8%,周环比持平。
格 本周末全国建筑用白玻平均价格 1635元/ 吨,周环比-6元/ 吨,年同比 比+67元 元/ 吨。在产玻璃产能 92352万重箱,周环比-420万重箱,年同比+1302万重箱。周末行业库存 5020万重箱,周环比+200万重箱,年同比+667万重箱。周末库存天数 19.84天,周环比+0.88天,年同比+2.39天。从区域看,华南和华东地区部分厂家为了增加出库,销售政策有所调整,效果尚可;
部分华北地区厂家的玻璃和加工企业近期价格调整,以加大对周边市场的销售力度,削减库存为主。产能方面,江西宏宇能源一线 700吨熔窑到期,放水冷修。后期成都台玻一条生产线也有放水冷修的计划,预计本月末左右。
广西信义二线 1100吨后期有点火投产的计划,部分工程设备尚未安装完毕。【周观点】当前各地复工复产有序推进,进度呈现加快态势,后期需求预计持续提升;
海外疫情持续扩散,国内稳增长目标下逆周期调控政策不断强化,需求和供应链主要都在国内的建材板块整体受益。此前政治局会议提出“发挥好有效投资关键作用”,基建仍是重要方向,短期来看基建链条预期弹性更加大一点,短期建议关注水泥(冀东、海螺等)、防水材料(雨虹、科顺、凯伦)、建筑五金(坚朗五金)、铁路轨枕(三维股份)等细分板块;地产链条的品种也将随着放松而逐渐受到更多关注,包括偏 c 端业态为主的蒙娜丽莎、兔宝宝、伟星新材、北新建材。中长期来看,把握布局长线核心品种的机会:
1)具备成长性的工程建材龙头,尤其是已经建立了下沉市场的小 b 客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐 坚朗五金、东方雨虹;短期也建议关注动态估值 10倍水平的二线龙头, 垒知集团、蒙娜丽莎、帝欧家居、科顺股份、凯伦股份。
2)销量增长较慢,但价格还能上升 1~2年的品种,推荐关注 冀东水泥,旗滨集团,北新建材、中材科技、中国巨石。
3)盈利稳定、高现金流的价值重估品种,推荐 海螺水泥、伟星新材。
【行业细分观点】
1、 水泥:2020年 年 2月 月 28日至 2020年 年 3月 月 6日 ,全国水泥市场平均价为 格为 452元/ 吨,周环比-3元/ 吨。存 本周全国水泥库存 73.2% ,周环比+0.6% 。本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为 0.5%。价格下调仍集中在高价区域的江苏、浙江、上海、河南和山东等地,回落 30-50元/吨。3月初,国内水泥市场需求呈现缓慢恢复态势,企业出货量环比提升仅10%-20%,相对较好区域如浙江、广东,企业出货达到 40%-45%,其他区域多在 20%-35%。价格方面,由于库存高位承压,以及为刺激下游企业增加提货量,部分地区水泥价格继续高位回落。整体来看,受疫情持续防控、工人到岗率偏低影响,下游建筑工程实际施工进度偏慢,终端水泥需求暂未明显增加,后期需求将会继续提升,同时由于短期市场压力较大,价格仍将以下行趋势为主。
泛京津冀地区水泥市场均价为 479元/吨,周环比-3元/吨,年同比+27元/吨;长江中下游流域水泥市场均价为 490元/吨,周环比-20元/吨,年同比+33元/吨;长江流域水泥市场均价为 486元/吨,周环比-11元/吨,年同比+35元/吨;两广地区水泥市场均价为 523元/吨,周环比持平,年同比+58元/吨。
泛京津冀地区水泥库存 64.4%,周环比+1.8%;长江中下游流域水泥库存81.6%,周环比持平;长江流域库存 80%,周环比持平;两广地区库存 80.8%,周环比持平。
2020年水泥投资策略《 水泥维持景气高位,区域差异继续收窄》 》中期供给约束下产能利用率下行幅度有限,2020年行业景气维持高位震荡。
(1)需求端:基建温和回升,地产销售、投资端减速仍有韧性,中性假设下,我们预计全国水泥需求增长 1%。分区域来看,地方财力较为雄厚以及政策重点支持的长三角、珠三角(粤港澳大湾区)是结构性亮点,重点工程需求占比较高的西南、泛京津冀需求也有望正增长。(
(2)供给端:蓝天保卫战时限下泛京津冀的山西、天津、河南、河北、山东以及长三角的江苏、安徽等省市面临达标压力,环保将对 2020年的产能发挥产生重要影响,供给将面临减量压力。取消 32.5标号水泥也将提升产能利用率。虽然产能臵换增加供给压力,但尚难影响整体格局,2020年预计新投产熟料产能约3066万吨,剔除淘汰 2500t/d 及以上的生产线后净新增约 1003万吨,相当于全国的 1.1%。
2020年南北景气差异收窄的趋势将延续,
(1)泛京津冀区域在格局优化和需求回升下将延续景气改善,
(2)长三角、两广在高产能利用率下景气将维持高位震荡,
(3)西北和西南地区受益基建需求改善,景气有望平稳向上,
(4)但新增产能相对集中的区域,例如闽西南、云南局部区域将面临一定压力。
展望更长期,需求下行期的海外经验显示,去产能是关键,格局决定波动幅度、需求下行斜率是压力测试,但我国水泥市场初始条件更优。通过对日韩台美等成熟水泥市场分析,我们认为我国大陆市场初始条件更优,在成功实现去产能、进入新的平衡期后,行业盈利中枢仍能够保持在中高水平,景气波动取决于需求下行斜率与集中度提升的节奏。
投资建议:
(1)中期继续看好基本面向好,景气度有望进一步提升,市净率仍较低的泛京津冀、陕甘等区域标的,推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、天山股份等。
(2)看好华东、华南区域水泥企业的现金流与高分红价值,以及产业链延伸、海外布局以及潜在整合的能力,推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团。2、 玻璃:2020年 年 2月 月 28日至 2020年 年 3月 月 6日 , 本周末全国建筑用白格 玻平均价格 1635元/ 吨,周环比-6元/ 吨,年同比+67元/ 吨。从区域看,华南和华东地区部分厂家为了增加出库,销售政策有所调整,效果尚可;部分华北地区厂家的玻璃和加工企业近期价格调整,以加大对周边市场的销售力度,削减库存为主。产能方面,江西宏宇能源一线 700吨熔窑到期,放水冷修。后期成都台玻一条生产线也有放水冷修的计划,预计本月末左右。广西信义二线 1100吨后期有点火投产的计划,部分工程设备尚未安装完毕。
短周期竣工需求向上,环保约束下供给减量,短期行业高景气有韧性。中长期环保将 重塑行业成本曲线,资源是长期超额利润主要来源,大型企业、优质产能受益。 长期推荐旗滨集团(南方格局集中,快速拓展下游深加工,分红率高),关注玻 金晶科技、南玻 a。
3、玻纤:2020年 年 2月 月 28日至 2020年 年 3月 月 6日 , 本周无碱玻纤粗纱市场价格 继续保持稳定 。近期,厂家走货略好转,局部市场远距离运输仍受到一定限制,省内及周边区域走货逐步恢复,厂家各型号无碱粗纱产品近期报价维稳。其中,主流产品 2400tex 缠绕直接纱价格维持在 4200-4300元/吨不等。近期运输仍受到一定限制,加之下游需求表现一般,电子纱开工较为缓慢,近日厂家电子纱 g75报价暂稳。目前厂家对外报价在 8100-8200元/吨不等,不同客户价格略有差别,大客户价格可商谈,实际成交按合同。
